春節(jié)假期后首周(2月18日至2月23日),債市表現(xiàn)延續(xù)強勢,尤其是長債市場行情火熱。
中債登數(shù)據(jù)顯示,截至2月23日收盤,10年期國債收益率報2.4009%,而節(jié)前的最后一個交易日(2月9日)收盤報2.4302%。30年期國債更是“香餑餑”,其收益率2月23日收報2.5809%,較2月9日收盤的2.6505%大幅下行。
不僅現(xiàn)券價格走高,國債期貨價格亦大漲。Wind數(shù)據(jù)顯示,2月23日,30年期國債期貨主力合約(TL2406)盤中最高升至106.02,創(chuàng)上市以來新高;10年期國債期貨主力合約(T2406)盤中最高漲至103.955,亦創(chuàng)上市以來新高。
對此,中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明在接受《證券日報》記者采訪時認為有以下原因:一是春節(jié)前降準(zhǔn)落地而節(jié)后現(xiàn)金回流,市場流動性較為寬松;二是2月份LPR(貸款市場報價利率)非對稱調(diào)降,5年期以上LPR下調(diào)25個基點,市場對于后續(xù)商業(yè)銀行進一步降低存款利率的預(yù)期較強;三是《2023年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中對寬貨幣取向的表述仍然積極,市場預(yù)期后續(xù)貨幣政策或繼續(xù)加力。
“上周債市表現(xiàn)延續(xù)強勢的背后是春節(jié)后資金面有所改善,市場降息預(yù)期升溫以及機構(gòu)配債需求旺盛等因素的共同影響。”東方金誠研究發(fā)展部高級分析師馮琳對《證券日報》記者表示,在機構(gòu)向久期要收益的行為驅(qū)動下,近期超長債表現(xiàn)尤其不俗。
兩位分析人士給出了基本一致的觀點。具體來看,在流動性方面,根據(jù)中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2月18日至2月23日,DR007(銀行間市場存款類機構(gòu)7天期回購加權(quán)平均利率)均值為1.82%,較春節(jié)假期前一周(2月5日至2月9日)DR007的均值1.91%下行9個基點。
而從LPR調(diào)降對債市影響來看,廣發(fā)證券資深宏觀分析師鐘林楠分析,從邏輯上講,5年期以上LPR下調(diào)后,銀行高息資產(chǎn)的供給進一步下降,債券相對貸款的收益性價比會上升,有利于利率曲線的下移;但如果LPR超預(yù)期下調(diào)與其他政策疊加推動了實體融資需求修復(fù),可能會推升利率曲線。從2月份LPR報價出來后10年期國債到期收益率下行來看,債券市場率先定價的是前者,后者的邏輯兌現(xiàn)需要時間傳遞。
國債期貨的上漲恰恰反映出市場對于貨幣政策走向的預(yù)期。明明表示,市場對于今年央行維持當(dāng)前貨幣政策取向,后續(xù)存款降息、MLF(中期借貸便利)降息等價格端工具繼續(xù)發(fā)力的預(yù)期較強。
明明預(yù)計,當(dāng)前長債利率已下行至歷史低位,但市場情緒可能較為敏感,容易受到政策預(yù)期與外部因素的干擾,10年期國債收益率或在2.4%附近波動為主。
馮琳認為,債市仍然處在牛市環(huán)境中,預(yù)計短期內(nèi)10年期國債收益率將以震蕩為主。
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